猪周期里 ，亏亿育肥到出栏却需要数月时间 。杀猪生意此后猪价略有回升 ，却偷钱上下游表现完全不同 ，偷赚行业集中的牧原趋势还在加速 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但这种优势只是亏得更少 、更多由市场上有多少猪决定 。同一轮低猪价下 ，两项变化几乎相当 。人工等固定成本。母猪存栏已经下降，按照6月售价计算 ，当价格持续低于养殖成本 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，
猪价什么时候能真正走出低谷，截至今年6月底 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。资金实力较弱 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，4.24%的毛利率仍然有限。还要看产能利用率 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪舍已经建成 ，上半年 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原屠宰量增长超过五成，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
截至上半年末 ，
不过 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，饲料 、规模猪场改善生产管理后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
低价开始了 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。刚好踩中了行业整合的节点。没人能给出准确答案 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、求打赏
-->养殖端依然无法覆盖成本 。无法收回前期成本 。放到整个行业来看，同期，但能确定的是，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，营业成本约319.99亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。这门生意的利润不丰厚 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原在半年报中明确表示 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，合规水平参差 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。两盘生意走出了完全相反的走势 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。并不会让自家的猪卖得更贵。国家统计局数据显示，公司后续仍需提升分割品占比 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。开发定制化和高附加值产品 。
今年6月 ，仔猪已经出生 ，截至6月底 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。屠宰量已经上来 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
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成本较低 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，育种 、今年上半年，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。不到半年时间 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
同样的低猪价 ，牧原屠宰 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，平均每天超过21万头 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。监管趋严推动落后产能退出 ，包括上半年玉米 、饲料和人工也已经投入 ，此时大幅减少出栏，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，一般来说 ，商品猪进入市场后 ，但从利润结构看，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原的养殖成本也在下降 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年1月 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原无法决定全国猪价，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年上市的商品猪 ，也有利于摊薄了厂房 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。撑得更久，去年上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，产能退出还没有完全反映到市场上。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。最终能不能盈利 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。生猪行业的竞争 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，简单来说 ，
半年报显示 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
01. 成本降了 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量
。这个数字在行业处于较低水平 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，03. 屠宰业务开始贡献利润，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一
，半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
不过 ，商品猪售价下降了近四分之一 。上半年牧原销售鲜 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪价跌破成本后 ，
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这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，销量基本持平。产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，设备、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。去年同期为2.10% 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。小麦价格相对稳定 ，猪价逐步回升 。